Notation souveraine des pays en développement - Biais régionaux et facteurs de subjectivité

Les notations souveraines jouent un rôle critique dans le système financier international et ont un impact tangible sur les trajectoires budgétaires, économiques et de développement des pays. Pour autant, l’activité des agences de notation ne cesse de générer débats et controverses et devient de plus en plus critiquée par les pays émergents et en développement (PED). Quelles sont les disparités régionales dans les notations souveraines et, si elles existent, sont-elles justifiées ? Cette étude présente un aperçu des activités et des méthodologies de notation souveraine des trois principales agences états-uniennes, Fitch, Moody’s et S&P, et analyse les grandes tendances en termes de notation depuis les années 1990. Nous trouvons que, en général, les notations des PED sont plus basses et moins stables que celles des économies avancées. De même, les disparités dans les taux de défaut des États à notation égale soulèvent des questions quant à la capacité des agences de notation à évaluer correctement le risque souverain dans certains cas. Cette analyse a minima suggère que des biais de notation régionaux peuvent exister en première lecture mais qu’ils sont difficilement mesurables eu égard aux données disponibles et aux méthodologies de notation utilisées. Ensuite, nous passons en revue la littérature sur les biais de notation qui révèle que des biais systématiques peuvent en effet affecter les notations souveraines, en particulier les biais liés au niveau de développement, les biais domestiques et de proximité culturelle, économique et géopolitique, ainsi que ceux qui émanent des asymétries d’informations et des conflits d’intérêts économiques. Sur ces différents facteurs, il existe des disparités nettes entre les différentes régions. Si ces biais sont confirmés, alors il est probable que les PED soient particulièrement désavantagés.